(相關(guān)資料圖)

數(shù)據(jù)概覽23Q1東方財富實現(xiàn)營業(yè)總收入28.1億元,同比減少12.1％;歸母凈利潤20.3億元,同比下降6.5％;加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為3.07％(未年化),同比下滑1.26pct,業(yè)績略低于預(yù)期。

基金市場未見明顯改善,代銷收入下滑23Q1東方財富實現(xiàn)營業(yè)收入(主要是基金代銷收入)10.8億元,同比下降13％。根據(jù)wind數(shù)據(jù),23Q1市場新發(fā)基金份額(按基金成立日統(tǒng)計)同比增長1％至2,734億份,未見大幅改善。盡管23Q1權(quán)益市場回暖,但推測個人投資者短期內(nèi)有回本或獲利后贖回產(chǎn)品的訴求,判斷公司申購費收入受此影響,令代銷收入暫時承壓。從單月數(shù)據(jù)來看,新發(fā)基金份額逐月環(huán)比改善,在居民資產(chǎn)向權(quán)益市場轉(zhuǎn)移的大趨勢下,公司仍將利用自己的流量優(yōu)勢把握財富管理發(fā)展機(jī)遇。

成交額同比下滑,兩融余額市占率提高23Q1東方財富實現(xiàn)手續(xù)費及傭金凈收入11.8億元,同比減少13％。23Q1市場日均股基成交額同比下降8％,判斷散戶交易活躍度下降是拖累公司手續(xù)費及傭金凈收入下滑的主因。23Q1東方財富實現(xiàn)利息凈收入5.5億元,同比下降9％。23Q1末東財融出資金余額較2022年末增長9％至398億元,市占率同比提高0.11pct至2.48％。判斷利息凈收入下降主要是計息負(fù)債規(guī)模增長導(dǎo)致利息支出增加所致。公司對兩融業(yè)務(wù)保持較高的支持力度,有望繼續(xù)推動兩融市占率提升、利息收入穩(wěn)步增長。

研發(fā)投入繼續(xù)加大,投資收益高速增長研發(fā)費用:23Q1公司研發(fā)費用同比增長8％至2.5億元,占總營收比重為8.8％,同比提高1.6pct,判斷系公司加大研發(fā)技術(shù)投入、不斷加強AI能力建設(shè)所致。投資收益:23Q1東方財富實現(xiàn)投資收入4.9億元,(包括投資收益和公允價值變動損益),同比高增158％,判斷歸因公司交易性金融資產(chǎn)規(guī)模增長且23Q1投資收益率改善。

盈利預(yù)測及估值東方財富23Q1代銷收入繼續(xù)承壓下滑,兩融業(yè)務(wù)市占率提升。在居民資產(chǎn)向權(quán)益市場轉(zhuǎn)移的大趨勢下,公司仍將利用自己的流量優(yōu)勢把握財富管理發(fā)展機(jī)遇。預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤同比增速分別為15％/18％/15％,對應(yīng)EPS分別為0.74/0.87/1.00元每股,現(xiàn)價對應(yīng)PE22.97/19.54/16.98倍。給予2023年30倍PE,對應(yīng)目標(biāo)價22.24元,維持"買入"評級。

風(fēng)險提示宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下行;資本市場景氣度不及預(yù)期;基金代銷行業(yè)競爭加劇。

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