利率下行疊加“寬信用”政策效應(yīng)影響,8月信用債買盤增加。最新公布的上海清算所債券托管數(shù)據(jù)顯示,截至8月末,短期融資券、超短期融資券和中期票據(jù)托管余額分別上升417億元、708億元和1298億元。商業(yè)銀行和券商成為增持主力軍,前者偏好短期信用債,后者則加倉(cāng)中長(zhǎng)期信用債。
8月寬松的貨幣環(huán)境引導(dǎo)部分資金開(kāi)始流向信用債,一系列“寬信用”措施也提升了市場(chǎng)信心。不過(guò),目前來(lái)看,機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)偏好仍然較低,對(duì)信用債配置呈分化態(tài)勢(shì)。
大行“開(kāi)閘”增配信用債
觀望已久的銀行配置力量,在8月開(kāi)始逐步發(fā)力信用債。上清所數(shù)據(jù)顯示,8月份商業(yè)銀行增持短融295億元至767.45億元,達(dá)到近20個(gè)月以來(lái)的最高倉(cāng)位。其中,國(guó)有大行為增持主力軍,8月末持有量達(dá)362.9億元,為近27個(gè)月以來(lái)的最高倉(cāng)位。
“現(xiàn)在回購(gòu)利率低,回購(gòu)市場(chǎng)的錢融不出去,即便融出了收益也不高。相比之下,信用債尤其是短融、超短融成為可以考慮的品種,也借此機(jī)會(huì)調(diào)整短端資金配置結(jié)構(gòu)。”一家股份行金融市場(chǎng)部債券交易負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示。
8月份,資金利率倒掛格局初現(xiàn),貨幣市場(chǎng)利率一度低于政策利率,創(chuàng)下2016年以來(lái)新低。在寬利率環(huán)境下,“從配置交易角度來(lái)看,信用債是差中選優(yōu)的結(jié)果。”一家國(guó)有銀行資產(chǎn)管理部債券交易處人士告訴記者,近期有增持信用債,但量不是很大。
除了“寬貨幣”環(huán)境的倒逼,“寬信用”措施陸續(xù)出臺(tái),也對(duì)機(jī)構(gòu)加倉(cāng)產(chǎn)生催化作用。7月份,人民銀行窗口指導(dǎo)部分銀行,將額外給予中期借貸便利(MLF)資金,用于支持貸款投放和信用債投資。
“我們也收到了相關(guān)配置指導(dǎo),任務(wù)量當(dāng)月基本完成。不過(guò),這不是決定銀行配置的主導(dǎo)因素,因?yàn)槿嗣胥y行是對(duì)資產(chǎn)負(fù)債部門進(jìn)行窗口指導(dǎo),再由資產(chǎn)負(fù)債部對(duì)金融市場(chǎng)部指導(dǎo),進(jìn)行銀行內(nèi)部的資金調(diào)配,仍需要滿足其他考核指標(biāo)。這會(huì)起到信心提升作用,但很難通過(guò)這個(gè)來(lái)扭轉(zhuǎn)整個(gè)市場(chǎng)。”上述股份行人士表示。
從資金端來(lái)看,“理財(cái)細(xì)則的相對(duì)松口,引發(fā)銀行存量資金進(jìn)行回補(bǔ)配置。”上述國(guó)有行人士表示,除了對(duì)存量信用債到期續(xù)作,新增資金量也開(kāi)始增持一些信用債,這成為8月增持的原因之一。
券商也在8月份大幅加倉(cāng)信用債。相對(duì)于銀行較為保守增配短期信用債,風(fēng)格更為激進(jìn)的券商主要買入期限更長(zhǎng)的中票,當(dāng)月增持額達(dá)到181億元,超過(guò)國(guó)有行的增持量。
風(fēng)險(xiǎn)偏好仍較低
不過(guò),信用債買盤開(kāi)始入場(chǎng)并不意味著整體風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升。興業(yè)證券固定收益分析師黃偉平認(rèn)為,大行增持信用債或從側(cè)面反映出其風(fēng)險(xiǎn)偏好仍較低。雖然商業(yè)銀行被多次要求加大對(duì)小微企業(yè)的信貸投放并增加信用債配置,但目前來(lái)看,商業(yè)銀行仍對(duì)加大信貸投放保持審慎的態(tài)度,增配信用債,尤其是短融和超短融,對(duì)其而言是收益風(fēng)險(xiǎn)比更高的選擇。
上述國(guó)有行人士表示,下半年可以看信用資質(zhì)和價(jià)格時(shí)點(diǎn)擇機(jī)買入,但依然只買AAA的高資質(zhì)債。
融資端仍未完全回暖,8月份仍有較大規(guī)模信用債取消發(fā)行,也表明機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)偏好仍然較低。“現(xiàn)在對(duì)市場(chǎng)看法還是比較中性。近期信用債配置仍會(huì)集中在短端,三到五年的信用債要考慮更多周期因素、基本面變化等。相對(duì)于信用債,利率債仍是更優(yōu)選擇,當(dāng)前交易策略仍以防御為主。”上述股份行人士表示。
免責(zé)聲明：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。
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