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十年間A股投資者翻倍增長(zhǎng)，投資邏輯發(fā)生轉(zhuǎn)變。
(資料圖)
8月25日盤(pán)中，兩市成交額突破3萬(wàn)億，再創(chuàng)年內(nèi)新高。近段時(shí)間，滬指時(shí)隔十年再次站上3800點(diǎn)、A股總市值突破百萬(wàn)億大關(guān)，市場(chǎng)情緒持續(xù)升溫。
站在當(dāng)下回看，股市既是佼佼者“造富神話”故事的誕生地，也是萬(wàn)億股民的人性“試煉場(chǎng)”。從“股市玩的就是心跳”到“放下執(zhí)念尊重市場(chǎng)”，入市十年的老王不再如從前般執(zhí)著于盯著K線圖“追漲殺跌”，現(xiàn)如今著眼長(zhǎng)期價(jià)值投資才更受他青睞。
十年之間市場(chǎng)在跌宕起伏中逐步走向成熟，A股投資者數(shù)量從1億增長(zhǎng)至2.4億，投資者結(jié)構(gòu)發(fā)生隨之變化，機(jī)構(gòu)投資者正在崛起。同時(shí)，股民的投資邏輯隨著制度變革和行業(yè)輪動(dòng)發(fā)生改變，信披的透明化讓“內(nèi)部消息”炒作降溫，投資決策更加理性，投資偏好則從傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)向新興成長(zhǎng)行業(yè)。
從“炒消息”到看價(jià)值
“搏一搏，單車(chē)變摩托。”在2015年初入股市的時(shí)候，藍(lán)女士沒(méi)少受到類(lèi)似的話語(yǔ)“鼓舞”，周?chē)捎验g時(shí)常傳遞著來(lái)自神秘人士的“內(nèi)部消息”“炒股秘籍”等信息。往往選定一只股票，阿南需要把從各處搜集來(lái)的小道消息分析一遍，偶爾還要看看老黃歷是否“宜投資”。
在十年股市的沉浮中，阿南一路經(jīng)歷了“交學(xué)費(fèi)”“被套牢”等教訓(xùn)后，形成了自己一套投資范式，績(jī)優(yōu)股/紅利股成為他投資股票的首選，同時(shí)學(xué)會(huì)分散投資抵御風(fēng)險(xiǎn)。
與阿南一樣轉(zhuǎn)變的還有林先生，他將自己過(guò)去十年投資心態(tài)的變化總結(jié)為“從投機(jī)變成投資”。同時(shí)，他的投資偏好也發(fā)生了相應(yīng)的變化。“十年前不針對(duì)行業(yè)，喜歡炒小盤(pán)股，現(xiàn)在喜歡紅利股+成長(zhǎng)股的組合。”林先生說(shuō)，現(xiàn)在偏好選取只輸時(shí)間不輸錢(qián)的投資組合，需要覆蓋穩(wěn)健型的股票，確定性高的公司，同時(shí)也要交易成長(zhǎng)股。
回顧十年前，A股市場(chǎng)正值并購(gòu)重組寬松的窗口期，政策鼓勵(lì)市場(chǎng)化并購(gòu)重組，配套融資制度同步松綁，借殼上市、跨界并購(gòu)便迅速升溫。同時(shí)，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)面臨盈利下滑，TMT、影視、游戲等行業(yè)發(fā)展處于風(fēng)口。
在此背景下，并購(gòu)重組、殼資源、小市值等成為十年前股市投資熱門(mén)概念。以申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)指數(shù)為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，2015年行業(yè)指數(shù)年成交額前十的分別是證券、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、化學(xué)制品、專(zhuān)用設(shè)備、電力、IT服務(wù)、軟件開(kāi)發(fā)、銀行、基礎(chǔ)建設(shè)、通用設(shè)備等；年漲幅居前的主要包括動(dòng)物保健、電子化學(xué)品、影視院線、廣告營(yíng)銷(xiāo)、游戲、IT服務(wù)等。
而十年后的當(dāng)下，以半導(dǎo)體、人工智能等為代表的新興成長(zhǎng)類(lèi)行業(yè)快速輪動(dòng)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月25日，2025年以來(lái)申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)指數(shù)年成交額前十的分別是半導(dǎo)體、軟件開(kāi)發(fā)、IT服務(wù)、通信設(shè)備、通用設(shè)備、消費(fèi)電子、證券、化學(xué)制藥等；年漲幅居前的行業(yè)主要有地面兵裝、小金屬、元件、通信設(shè)備等。
一位在頭部券商營(yíng)業(yè)部從業(yè)多年的人士表示，驅(qū)動(dòng)投資者偏好變化的核心原因在于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)構(gòu)性調(diào)整以及市場(chǎng)制度的變化，比如注冊(cè)制、科創(chuàng)板改革后，“殼資源”價(jià)值削減，科技創(chuàng)新行業(yè)發(fā)展迅速等。
林先生則認(rèn)為，市場(chǎng)的風(fēng)格變化，核心還是公募基金、保險(xiǎn)、私募量化等機(jī)構(gòu)投資人的崛起以及牛散等類(lèi)機(jī)構(gòu)投資人對(duì)市場(chǎng)的影響日益趨大。“十年的市場(chǎng)相對(duì)今天來(lái)講不夠透明，內(nèi)幕交易橫行，可往往內(nèi)幕交易能掙大錢(qián)。現(xiàn)在信息相對(duì)更透明，投資者教育和保護(hù)更加完善，機(jī)構(gòu)投資者的壯大及產(chǎn)品體系的豐富也讓散戶的選擇更多。”林先生表示。
機(jī)構(gòu)投資者崛起
經(jīng)過(guò)十年的變遷，A股的投資者已實(shí)現(xiàn)倍增，專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者占比得以提升，各類(lèi)中長(zhǎng)期資金開(kāi)始崛起。
從目前A股投資者結(jié)構(gòu)來(lái)看，主要分為境內(nèi)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者、一般機(jī)構(gòu)、自然人和外資。根據(jù)證監(jiān)會(huì)年報(bào)數(shù)據(jù)，截至2015年底，股市投資者數(shù)量為9910.53萬(wàn)戶。從持有已上市流通A股市值的比例來(lái)看，一般機(jī)構(gòu)持有55.92%，專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)持有14.26%，自然人持有29.82%。
截至目前，A股投資者總數(shù)已突破2.4億，較十年前增長(zhǎng)了約1.4倍。據(jù)華西證券測(cè)算，截至2025年第一季度，流通市值口徑下，一般法人持股占比仍最高為46.54%；個(gè)人投資者持股為31.24%；境內(nèi)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者合計(jì)持股市值占比為18.46%；外資持股市值占比3.76%。
華西證券研報(bào)顯示，在境內(nèi)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者內(nèi)部，公募基金、保險(xiǎn)（不含通過(guò)基金持股）、私募基金、養(yǎng)老金持有流通股市值較大，截至2025年一季度末，上述四類(lèi)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者持股占比依次為7.44%、3.57%、2.36%、1.80%。其中，公募、私募、養(yǎng)老金持股占比增幅明顯，分別較2016年末增加3.64個(gè)百分點(diǎn)、1.16個(gè)百分點(diǎn)、0.6個(gè)百分點(diǎn)，保險(xiǎn)基本持平。
同時(shí)，外資持股市值占比也有明顯提升。據(jù)華西證券測(cè)算，2016年末境外機(jī)構(gòu)和個(gè)人持有A股流通股市值0.65萬(wàn)億元（占比1.66%），2025年一季度末持股市值增長(zhǎng)至2.97萬(wàn)億元（占比3.76%）。
“受益于2016年底深港通開(kāi)通及我國(guó)資本市場(chǎng)不斷開(kāi)放，2017-2021年外資持股市值總體增長(zhǎng)較快，2023年至2024年二季度轉(zhuǎn)為下降趨勢(shì)，目前階段持股規(guī)模較為平穩(wěn)。”華西證券表示。
“公募基金、量化私募、外資機(jī)構(gòu)交易活躍，對(duì)A股交易風(fēng)格影響較大。” 申萬(wàn)宏源此前研報(bào)分析，多類(lèi)別擁有不同偏好的投資主體共同塑造了A股投資邏輯，在不同的時(shí)間段呈現(xiàn)出不同的強(qiáng)弱力量對(duì)比造就了市場(chǎng)投資風(fēng)格的切換和投資熱點(diǎn)的輪動(dòng)，同時(shí)也帶來(lái)了一系列新問(wèn)題，比如機(jī)構(gòu)投資者交易行為的趨同性在一定程度上影響市場(chǎng)波動(dòng)，個(gè)人投資者交易行為的從眾性及信息解讀能力的差異導(dǎo)致個(gè)人與機(jī)構(gòu)之間的投資收益率差距不斷拉大等。為進(jìn)一步提升投資者獲得感，需著力推進(jìn)各類(lèi)投資者實(shí)現(xiàn)利益相容、協(xié)調(diào)發(fā)展，共同推動(dòng)資本市場(chǎng)投資端改革。
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